下游备货提振有限 仓单成本逐渐明朗

随着CJ1912合约顺利交割，市场对红枣的仓单成本以及标准有了较为清楚的了解。目前红枣期货价格处于仓单成本附近，并没有明显的驱动力，因此很难打破当前上下两难的局面。

红枣期货价格基本反映当前的仓单成本，目前的仓单数量有限，红枣价格不具备大幅下跌的可能。春节前备货虽然有提振作用，但是影响有限。而且一旦价格涨幅过大，会吸引仓单成本高、货源充裕的龙头企业进场。在这种情况下，我们认为红枣期货目前难有趋势性的行情，在节前备货的作用下将有所反弹，但是高度有限。

仓单成本逐渐明朗

自9月份以来，红枣期货出现宽幅振荡走势。9月初，CJ1912合约价格从12500元/吨跌至10000元/吨之下，10月中旬又从10000元/吨涨至12000元/吨。红枣期货价格大幅波动的根本原因是市场对仓单成本不确定：第一，红枣现货市场标准混乱，没有一个好的参照能够预估出红枣的仓单成本;第二，红枣期货今年4月份上市，12月合约首次交割，市场没有历史信息可参照，对企业交割意愿、仓单成本、现货是否能够适应期货标准等诸多问题存在疑问。不过，随着CJ1912合约顺利交割，除了仓单量偏少之外，标准、复检等并没有出现问题，市场的顾虑已经打消。

仓单成本方面，多家红枣龙头企业反映盘面价格低于12000元/吨的时候企业没有交割意愿。但是个别主产区大型企业反馈，10800—11000元/吨是能够形成仓单的，这和目前期货盘面价格相吻合。至于部分企业称9500元/吨甚至更低的价格能够生成仓单，笔者认为这是一些小企业对期货的标准以及检验的难易程度了解不够，片面根据自身的现货生产经验给出的价格，并不具备参考价值。在现货生产中，企业对一些临界不合格果采取从宽处理的原则，但是在期货检验中，检验机构或者交割仓库出于对买方公平以及保障自身利益的考虑，采取从严检验，这使得期货标准比现货企业的认识更严格，因此笔者认为市场上流传的一些低于10000元/吨的仓单成本在没有送检的前提下并不可信，否则，期货价格也不会处于目前的水平。

基于上文的判断，我们认为目前期货价格已经反映当前的仓单成本水平，在市场不出现重大变化的前提下，红枣价格难以出现较大的波动。从仓单数量来看，截至12月17日郑州商品交易所红枣期货的注册仓单为130张，仓单预报394张， CJ2001合约持仓量为4770手，市场潜抛压为10.99%。整体来看，目前仓单数量较月初有所增加，但是增幅有限，仓单量偏少使得价格坚挺的局面难以打破。

年前备货行情提振有限

每年的春节是红枣的消费旺季，下游企业会提前备货。根据往年的经验，每年临近春节，红枣现货价格都将因消费回暖而有所回升。但是，根据我们的了解，春节旺季对红枣期货的提振有限。首先，期货价格对常规的季节性消费早已经有所反应，因此除非现货市场表现超出市场预期，否则季节性消费对期货价格的影响有限。其次，目前红枣仍然处于供大于求的格局之中，市场的现货抛压较大，季节性的消费旺季对实际的供需格局影响有限。基于上述判断，我们认为春节前的备货行情对红枣期货的利多影响有限。

后市预测

综上所述，红枣期货价格基本反映当前的仓单成本，目前的仓单数量有限，红枣价格不具备大幅下跌的可能。春节前备货虽然有提振作用，但是影响有限。而且一旦价格涨幅过大，会吸引仓单成本高、货源充裕的龙头企业进场。在这种情况下，我们认为红枣期货目前难有趋势性的行情，在节前备货的作用下将有所反弹，但是高度有限。(黄李强)

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